【研究报告内容摘要】
市场回顾:
上周汽车板块下跌4%,沪深300指数下跌2.6%,汽车行业落后沪深300指数1.4个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第17位,总体表现位于中下游,较上周有所下降。 子板块中,乘用车(-5.88%),货车(-9.38%),客车(-10.88%),零部件(-1.85%)。
行业热点:
1月库存预警指数上升6.5%,2月车市依旧不明朗 2020年1月,汽车经销商库存预警指数为62.7%,环比上升6.3个百分点,同比上升6.5个百分点,库存预警指数位于警戒线之上。
生产困境,疫情或导致汽车产业上游受挫 由于新型冠状病毒感染肺炎疫情,导致制造业产能放缓,铁矿石等大宗商品价格下挫,对相关公司收益带来影响。
每周一谈:1月重卡销量超预期受疫情影响短期承压。
2020年1月重卡销量同比增长18%。19年全年重卡总销量117.4万辆,同比增长2.3%,略高于我们此前预计的115万辆。20年1月重卡销量达到11.8万辆,同比增长18%,环比增长26%。我们认为1月重卡销量超预期主要是有三方面原因:部分企业将19年年底的销量保留到20年、治超趋严以及政府鼓励国三重卡报废导致更新需求增长。
头部集中效应明显,一汽解放、东风重卡市场份额持续提高。重卡市场头部集中效应愈发明显,2020年1月份cr5市场份额达到87.16%,较去年同期提高5.87 pct。从各重卡企业销量来看,1月份实现正增长的企业主要有一汽解放、东风汽车、福田汽车和徐工重卡,其中一汽解放和东风汽车销量分别同比增长51.2%、30.4%,市场份额分别同比提高9.7 pct、1.5 pct。
受疫情影响,我们预计2-3月重卡销量将大幅下滑,但需求并非消失,而是延迟。根据我们终端调研信息,各大城市和企业都推迟了开工时间,即使开工后,由于工人或上游原材料不能及时到位,产能等将会受到较大的影响。通过分析2003年非典时期重卡销量,可以看出在疫情爆发期会对重卡需求造成一定的冲击,疫情受到控制后,重卡销量将逐渐回升。我们预计2-3月重卡销量将大幅下滑,后期疫情得到控制后,受到延迟的需求将会逐步释放。从各重卡企业结构来看,东风商用车主要生产基地位于湖北十堰,年产能24万辆,我们判断东风重卡受到的影响将会大于其他重卡企业。受疫情影响较小的一汽解放、中国重汽、陕重汽等或会受益。
后市展望:2020年重卡销量前低后高,疫情消除后需求有望快速释放。此前我们在相关报告中提出重卡行业高景气度将维持到2020年,主要原因治超趋严、国三更新需求等,此次疫情爆发短期内将会重卡行业产生一定的负面影响,但我们认为在疫情消除后,前期受到压制的需求将会快速释放,同时,基建等逆周期调节将会加强,新增需求有望促使国内重卡销量进一步提升。建议关注重卡板块后续投资机会,推荐中国重汽、潍柴动力等。
投资策略及重点推荐:
根据我们调研乘用车经销商情况,目前到店客流量大幅下降,目前到店消费者主要是前期订车后来提车,新增消费受到很大的冲击。乘用车销量短期承压,但长期复苏趋势不变。而零部件企业目前已经陆续开工,部分工人或未到位,产能尚未达到正常水平。目前建议优先配置特斯拉产业链低估值的标的、大众meb和新能源汽车产业链。重点推荐华域汽车、拓普集团、精锻科技、新泉股份、星宇股份、宁德时代(电新)等。
投资组合:星宇股份15%、华域汽车15%;新泉股份20%、拓普集团25%、精锻科技25%。
风险提示:汽车销量不及预期;疫情控制力度不及预期。

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