2月16日，公司正式亮相伦敦时装周，也是波司登品牌连续第三年登陆四大国际时装周。
　　本次伦敦时装周上公司在保持专业品质基础上，采用创新面料，并大胆运用高饱和度色彩，缀以反光数码迷彩、炫彩等流行元素，再次在国际舞台上展示品牌成功转型升级以来专业科技与时尚设计相融合的成果。在疫情的特殊时点背景下，公司如期亮相伦敦时装周，展现民族品牌自信和决心。
　　简评
　　疫情下如期亮相伦敦时装周，展现民族品牌魄力与自信
　　本次波司登以独立品牌身份首次亮相伦敦时装周，公司官方邀请约350人，但实际到场远超于此，会场座无虚席，许多海内外时尚、娱乐人士慕名前来，反映出品牌坚持亮相四大国际时装周以及亮眼表现所积累的高关注度。
　　受到疫情影响，国内很多服装品牌和团队取消今年四大时装周发布计划。据中国服装网报道，2020秋冬巴黎时装周(2.24-3.3)有6家中国品牌缺席，2020秋冬米兰时装周(2.18-2.24)有4家中国品牌缺席，9位中国设计师以提前录制视频方式参加。公司克服困难，如期现场亮相本次伦敦时装周，既凸显波司登品牌转型升级后对品质和时尚的追求，也向国际展现在疫情特殊时点下中国民族品牌的魄力和自信，对民族时尚具有特殊意义。
　　节前销售占90%不受疫情影响，年度整体受影响程度有限
　　与国内整体零售和其他服装品牌一致，此次疫情对公司线下品牌羽绒服销售带来冲击，线下客流大幅减少，大部分受影响门店暂时关闭。但根据往年情况，公司财年内约90%销售均在春节前完成：fy2019/20前三季度(2019年4月-12月)公司波司登品牌羽绒服零售额同增30%+，其他品牌羽绒服零售额同增40%+，2020年1月前三周亦未受疫情影响，增长符合预期。因此在受疫情影响之前，虽然受到暖冬影响，但受益品牌升级、渠道、产品等全面发力到位，品牌羽绒服仍获得靓丽增长。
　　根据过往情况，春节后2-3月公司羽绒服销售趋缓，以促销为主。该部分线下销售受到疫情实质性冲击，但约占全财年销售10%，已不属于销售高峰，因此对年度整体影响程度有限。同时公司近年来电商发展迅速，线上占比显著提升，同时疫情期间积极尝试直播、视频、微信社群、小程序分销等线上新营销方式，取到一些积极效果，为线下带来一定弥补。
　　毛利率方面，本财年继续受益产品提价，同时从品牌角度，打折力度持续有效控制，预计全年毛利率保持同比提升。费用率方面，年前广告宣传投入已经基本完成；疫情下部分连锁商场、mall进行租金统一减免，公司已就此与各商业业态逐一对接，享受疫情期间店租减免；销售人员工资支出较为刚性，公司保障员工利益，店铺受疫情影响暂时关闭但基础工资正常发放。
　　存货方面，疫情前公司销售良好增长，符合预期，因此暖冬对库存影响不大。疫情影响节后库存情况，但受益公司一贯拉式补货优势，根据实际销售情况对生产端施以良好控制，保证终端库存维持合理规模，因此预计疫情对财年末库存影响亦在有限、可控范围。同时公司过往保持充足现金流，控制负债率，长期保障高分红，2019年末发行可转债进行低成本融资置换，进一步充实现金储备和优化负债结构，足以应对疫情压力，并为未来扩张打下基础。
　　投资建议：本次疫情中公司提前复工生产防护服支持防疫产品供给，捐赠15万件羽绒服(总价值3亿元)予一线医护人员，截止2月16日发货已超一半，作为行业龙头保持一贯的社会责任令人印象深刻。我们相信疫情乃是短期影响，公司继续处在品牌力、产品力、渠道力全面转型升级的上升期和红利期，中高端、年轻化、时尚化升级会继续坚定推进。在本财年暖冬、春节提前、疫情等造成低基数下，fy2020/21靓丽增长确定高，尤其是通过维持毛利率、费用有效管控，看好业绩弹性。我们调整盈利预测，预计公司fy19/20、fy20/21归母净利润为10.68、14.98亿元，对应pe为25、18倍，维持“买入”评级。

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